政府工作报告的新变化和新提法一、几组数字的深意政府工作报告中最受瞩目的历来是几组数字，数字的变与不变，背后都蕴藏深意。就今年来看：不变的是经济增长目标，连续第三年定在“5%左右”，但每年的内涵都不一样。2023年的5%，是在2022年3.1%的低基数上，要让经济在防疫转段后平稳恢复、避免西方式高通胀；2024年的5%，是在出口外需开始回暖的背景下，内需稳增长压力下降、财政纪律整顿和金融严监管优先级上升；今年的5%则更显自信，虽然外部不确定性明显上升，但前沿科技突破、房地产市场企稳、内部系统性风险下降，如果外需承压，扩大内需可以肩负更多责任。变化的是预算内赤字规模，较过去几年大幅提升，挑起扩大内需和防风险的担子。今年一般公共预算赤字率4.0%，对应一般国债和地方政府一般债规模5.66万亿，安排特别国债1.8万亿，地方政府新增专项债额度4.4万亿，合计11.86万亿，比2024年的8.96万亿多出2.9万亿。2.9万亿财政增量中，用于防风险的比例接近一半。5000亿特别国债支持大行注资、新增专项债中的8000亿额度支持地方化债、部分额度支持房地产收储，叠加去年部署的2万亿置换债，直指中央反复强调的三大系统性风险：金融机构、房地产、地方债务，也是造成过去几年中国资产估值折价的主要因素。财政增量的另一半，多数作用在支持民生和消费而非项目建设上，包括消费换新、育儿补贴、地方三保、奖优助困等，反映了改善供求关系的政策导向。总的来说，几组数字反映的总体态度是：内部更自信、储备更充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。二、过去三个月的新变化数字的变与不变反映的是总体态度，措辞的边际变化映射的是政策节奏。从去年12月政治局会议到中央经济工作会议，最大的变化当属“加强超常规逆周期调节”表述的从有到无。再对比政府工作报告新闻稿和中央经济工作会议通稿，最大的变化出现在对“问题与挑战”的描述，大量增加了关于“政府效能和依法执政能力”的内容，直言“有的部门服务观念不强、办事效率不高。一些干部乱作为、不作为、不善为”。如果说“超常规逆周期调节”代表总量刺激，“政府效能和依法执政”则代表结构性改革，此消彼长之间，是对释放改革潜力更重视、对总量刺激政策更稳慎。相应的，工作总基调部分增加了一句“根据形势变化动态调整政策”。一方面仍然是内部更自信，例如中央经济工作会议的“经济运行仍面临不少困难和挑战”“风险隐患仍然较多”没有提及，说明总量政策空间暂时不急于释放；同时，面对外部环境的不确定性，下一阶段总量政策释放的节奏和力度要根据外部形势动态调整。因此，总量政策的总体表述没有变化，例如财政政策主要是补充了更丰富的细节，货币政策依然保留了“适度宽松”“适时降准降息”“保持流动性充裕”等积极措辞，变化的是政策节奏、是为后续的不确定性预留空间。总的来说，相比于三个月前，当前的政策导向对改革潜力更重视、对总量刺激更相机，前者是今年的主旋律，后者将根据外部形势变化相机而动。对于市场，两会召开后，随着工作重心和政策节奏逐步揭晓，宏观真空期和春节躁动期进入尾声，市场将从对长期趋势的憧憬适当回归到短期的基本面和政策现实，因此预计股票市场的风格会更均衡，从开年经济数据中寻找新的机会，或在外部风险暴露后暂时选择防御。三、行业的重要表述和新提法（一）消费领域：围绕消费能力、供给和环境，实施提振消费专项行动在提振消费的侧重点上，《政府工作报告》的表述与是“制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施”，与中央经济工作会议提出的“提升消费能力、意愿和层级”略有不同。这一提法变化的背后是《哪吒2》和“以旧换新”的火热，表明居民的消费意愿可能不低，供给侧质量和价格对消费热度的影响更大。如何提升消费能力？一是收入端“开源”。《政府工作报告》提出要“多渠道促进居民增收”、“更大力度稳定和扩大就业”、“让多劳者多得、技高者多得、创新者多得”。二是支出端“减负”。《政府工作报告》提出“优化财政支出结构”、“加大保障和改善民生力度”，其用意是在养老、住房、医疗、教育等领域加强民生保障、减轻支出压力...
